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二季度债市或有波动无趋势工业

时间:2020-06-03   浏览:0次

本报 张勤峰

周三,续发行的7年固息需求稳定,3.39%的中标利率落在机构预测区间下限。然而其对银行间交易的提振作用十分有限。市场人士表示,短期适逢数据披露窗口,债市仅靠部分配置户支撑,难以突破盘局;预计二季度债市将继续处于基本面与政策面的博弈格局,出现趋势性机会的概率不大,但可能因准备金政策或CPI破3%出现时点波动。

需求稳定 利率略低

小长假过后,银行间债券扩容节奏重新加快。本周一到周三每天都有利率产品发行,其中,周三(11日)财政部招标发行的12附息国债05(续发)为二季度发行的首支关键期限国债。

根据发行,本期国债为12附息国债05的续发品种,计划发行300亿元,可追加。续发行部分的起息日、兑付安排、票面利率、交易及托管方式等均与原债券相同。资料显示,12附息国债05为7年期固息国债,于3月8日开始计息;票面利率3.41%;按年付息。

据参与投标的交易员透露,本期续发国债中标价格为100.4709元/百元,发行参考率3.3915%,全场认购倍数1.95;追加27亿,实际发行327亿元。

从发行结果来看,本期债券需求稳定,定价水平好于预期。根据多家机构报告,此前本期债券预测中标利率在3.39%-3.46%之间,中值为3.43%,贴近目前二级市场7年国债中债估值3.42%,而实际发行收益率落在机构预测下限,也低于市场估值水平。

表现好于政策性银行债

本周前两日发行的两支利率产品分别是5年期的12农发06和12国开17。前者中标利率3.89%,处于预测范围内,获1.88倍认购;后者中标利率4.11%,高于机构预期,获1.75倍认购。总体来看,同为中期债券的12附息国债05(续发)招投标表现要好于这两支政策性银行债。一是,较之市场预期值,其发行利率更低;二是,资金认购倍数更高。

有观点认为,其原因在于国债供求关系相对好于政策性银行债。如中金公司指出,由于今年中央预算赤字下调,记账式国债净增量可能低于去年,约为亿。相比于政策性银行债1..2万亿的净增量,国债的供给压力要小一些。正因如此,国债配置需求相比政策性银行债更为稳定。

难有趋势 关注波段

尽管7年国债发行利率略低于预期,然而其对现券市场的提振作用十分有限。周三,利率产品继续保持平盘整理。市场人士表示,短期看,因适逢数据披露窗口,交投意愿不强,债市难脱盘局;整个二季度,债市将继续处于基本面与政策面的二力博弈格局,出现趋势性机会的概率也不大。

2月份以来银行间10年国债收益率一直在1年定存利率附近震荡,表明市场仍处于等待观望状态,并且只有通过降息才能使债市收益率下行空间进一步打开。也即,债市趋势取决于政策放松在平安城市、智能交通等等领域有非常多的建树。节奏,而决定政策节奏的则是基本面。目前来看,经济似乎正处于压力缓解,动力匮乏的局面,趋势向下,但下行速率较慢,市场始终无法形成统一的降息预期,这也是债市纠结而无法突破的症结所在。

就短期而言,基本面依然难以支持债券市场走出突破性行情。一是,已经公布的通胀数据略超预期,显示物价反复的风险依然存在;二是,经济先行指标背离,多空双方对于经济基本面判断各执一词。本周适逢3月份经济指标密集披露期,市场希望结合更多的经济数据对经济形势进行综合判断,因此目前除配置性需求外,交易性资金多在等待观望,主动参与热情不足。

从整个二季度看,渤海证券指出,二季度基本面仍处于低位徘徊的状态,还是一件新鲜事物。由于对鼠疫和西医的不了解在这种情况下,政策面实际上处于一种可松可不松的情况。无论政策面与基本面在二季度如何组合,基本面与政策面都处在角力而非共同发力的状态,在这种情况之下,二季度趋势性不强,但波动性存在。在欠缺趋势性机会的情况下,债市短期波动将取决于资金面波动和事件。例如,4、5月下调存准率的可能性,以及由此带来的资金利率波动;此外,如果二季度内月度CPI低于3%,将强化市场降息预期,也可能对债券收益率形成较大的扰动。

名称 招投标日期 期限(年) 招标标的 中标利率(%) 中标价格 中标利差(%) 实际发行总额(亿元) 认购倍数 最终票面利率(%) 债券类型

12国开12 2012-3-19 3 利差 0.49 260.00 1.51 3.99 金融债

12国开13 2012-3-19 10 利率 4.21 200.00 1.23 4.21 金融债

12附息国债04(续发) 2012-3-21 10 价格 100.11 280.00 1.91 3.51 国债

12国开14 2012-3-22 5 利率 4.10 220.00 1.55 4.10 金融债

12农发05 2012-3-26 1 利率 3.45 277.60 1.99 3.45 金融债

12国开15 2012-3-28 3 利率 3.83 240.00 1.77 3.83 金融债

12国开16 2012-4-5 1 利率 3.46 150.00 1.71 3.46 金融债

12农发06 2012-4-9 5 利率 3.89 250.00 1.88 3.89 金融债

12国开17 2012-4-10 5 利率 4.11 200.00 1.75 4.11 金融债

12附息国债05(续发) 2012-4-11 7 价格 100.47 327.00 1.95 3.41 国债

近期招标发行的部分利率产品


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